2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力(lì)分化严重坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显(坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)下行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的(de坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)数据来看，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的(de)局(jú)面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有进一步(bù)下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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