调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗mg alt="遭(zāo)遇9连跌！这(zhè)两个品种逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(y微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗óu)裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现象(xiàng)的原因(yīn)更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年(nián)极(jí)端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)处于(yú)往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不(bù)如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发(fā)酵(jiào)的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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