2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融(rón下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖g)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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