四大国有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款(美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国(gu美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思ó)有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内(nèi)存款市场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次(cì)下(xià)调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压(yā)低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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