近日，国内上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度(dù)商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是(shì)，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润(rùn)有(yǒu)何区(qū)别？4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指(zhǐ)基(jī)金本期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其他收入（不含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期(qī)公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于(y200mm是多少米，2000mm是多少米ú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的(de)偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品期货基金(jīn)均受到(dào)净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额(é)较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下(xià)几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价(jià)格(gé)下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货(200mm是多少米，2000mm是多少米huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季(jì)，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下(xià)行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更为(wèi)强(qiáng)势(shì)，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美(měi)联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济(jì)衰退(tuì)担忧继(jì)续(xù)主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需(xū)关注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年(nián)以来(lái)，美联储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)。考(kǎo)虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配(pèi)置。

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