私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资(zī)基(jī)金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中基果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条(tiáo)，对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资、运(yùn)作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上(s果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的hàng)，明确(què)私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确(què)了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规(guī)模(mó)不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存(cún)难(nán)度越来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于(yú)同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的(de)的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要(yào)求规(guī)模(mó)以上私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人(rén)定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流(liú)动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合(hé)来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其(qí)他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业(yè)的健康(kāng)发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存(cún)量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范(fàn)围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务(wù)、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(x果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的íng)后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同(tóng)，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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