四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压(yā)力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎ日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗n)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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