财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)regretted用法及例句，regret的用法和例句封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出regretted用法及例句，regret的用法和例句现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财(cái)收益(yregretted用法及例句，regret的用法和例句ì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下(xià)行未来新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走势的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去(qù)的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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