2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(y高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来ì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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