自2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的(de)心(xīn)理状态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的(de)头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的(de)理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积(jī)累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要(yào)保障，选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量的(de)数据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过(guò)，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的附(fù)注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的(de)震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前(qián)三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度末(mò)的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然(rán)围(wéi)绕已(yǐ)经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高(gāo)端(duān)制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基(jī)本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶(jiē)段特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市(shì)场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复(fù)杂(zá)多样的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易(yì)方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是当下(xià)复杂(zá)环(huán)境下各(gè)种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗)未(wèi)发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资(zī)主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一(yī)个(gè)季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅(máo)台(tái)，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的资(zī)产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的(de)不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城(chéng)市(shì)的(de)一二(èr)手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如(rú)当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副(fù)总经理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季(jì)度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也(yě)在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材(cái)两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施(shī)的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续(xù)的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估(gū)值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动对应的预(yù)期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于(yú)在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造(zào)价值的(de)实现和市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个(gè)时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大(dà)的(de)概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的资(zī)本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得(dé)投资者关注(z打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗hù)。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季(jì)度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗(qián)三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市场造(zào)成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个(gè)过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继(jì)续关注整个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在微观(guān)企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。期待为持(chí)有人(rén)创造良好收益(yì)。

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