财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发(fā)布会上(shàng)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消(xiāo)妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西除，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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