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　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王(hái)是在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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