金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对(duì)资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严(yán菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗)格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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