事(shì)件：21世(shì)纪经(jīng)济报道、澎湃新(xīn)闻(wén)等多家媒(méi)体报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)于5月(yuè)15日(rì)执行，其中国有银行执行基(jī)准利率加10BP；其它金融机构执行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知存(cún)款和协定存款是(shì)什(shén)么？通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益(yì)率(lǜ)好于活(huó)期。产品推出的目的更多(duō)是为吸引存款。通知存(cún)款是(shì)指不约(yuē)定存期，在支取时提(tí)前通知(zhī)银(yín)行的存款(kuǎn)业务，分为提前一天和提前七(qī)天的两(liǎng)种类型。协定存(cún)款是对(duì)协定额度(dù)以(yǐ)内的部分给予(yǔ)活期利率，对超过协定(dìng)部(bù)分给予(yǔ)协定(dìng)存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)当前利率处(chù)于什么(me)水平？为何需要规定(dìng)上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基准利(lì)率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上(shàng)限(xiàn)分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％ 。而目前部分城商行与农商行通知、协定存款(kuǎn)利率偏高，我们(men)梳理的样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ 。且部分(fēn)银行(xíng)最高的通知存款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成(chéng)本(běn)相对刚性的问题。

　　规定上限对(duì)相关存款实际利率(lǜ)有何影响？是(shì)否会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行(xíng)和(hé)农(nóng)商(shāng)行(xíng)（占比近(jìn)13.5％）通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率或(huò)将有(yǒu)所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通知(zhī)存款和协定存(cún)款应(yīng)属(shǔ)于其他存款，对M1或没(méi)有影(yǐng)响。其二，通(tōng)知存款和(hé)协定存款若流出(chū)，可能(néng)会拖累 M2 增速。根据《存款统计分(fēn)类及编码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科目，则其(qí)变动(dòng)会影响M2规模和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限(xiàn)的设定，可阿富汗改名现在叫什么能有部分个人或(huò)企业将通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款投向收益率更高的理财以及其他资管(guǎn)产品(pǐn)中，拖累 M2 增速(sù)表现。考虑到4月居民存款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预(yù)计将进入下行通道。再考(kǎo)虑到(dào)此次(cì)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资金从表内搬至(zhì)表外。

　　是否意味着存款利率(lǜ)下调(diào)新(xīn)一轮(lún)的开(kāi)始？本(běn)次约束通知存款和协定存款利(lì)率，核心目的(de)是缓解银(yín)行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中(zhōng)国有银行(xíng)平均净息差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行(xíng)的平(píng)均(jūn)净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行的(de)利润是准(zhǔn)公共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政的(de)非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金(jīn)以满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货(huò)币政(zhèng)策的(de)传导渠道；三(sān)是增加拨备以应对坏(huài)账风(fēng)险。既要(yào)保证商业银(yín)行的合(hé)理盈利(lì)水平(píng)，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平(píng)，惟(wéi)有对存款利率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下调存款利率，年(nián)初至(zhì)今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普(pǔ)通存(cún)款利率的调整到位，政策抓手转向其他(tā)存(cún)款的利率(lǜ)水平。但(dàn)目前尚不构成(chéng)新一轮存款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始，源于目(mù)前存款利率(lǜ)市场化调整机制参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益(yì)率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具备全面(miàn)下调的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济表现：汽(qì)车销售、地产(chǎn)销售改(gǎi)善(shàn)。乘用车零售同比较(jiào)上(shàng)周上(shàng)升(shēng) 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货运(yùn)量有所反弹。房地(dì)产市(shì)场：地产销售有(yǒu)所(suǒ)恢复，因城施策(cè)继续(xù)加码(mǎ)。政府(fǔ)性基金与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周(zhōu)计(jì)划发行 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业投资：开(kāi)工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭价(jià)格下(xià)降(jiàng)，油(yóu)价上升。货币政(zhèng)策与汇(huì)率：资短端金利率下(xià)行(xíng)、美元下行，人民币升值。

　　风险提示(shì)：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢于(yú)预期(qī)，数(shù)据搜集(jí)遗漏。

　　以下(xià)为(wèi)正(zhèng)文

　　周关注：存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道(dào)、澎湃(pài)新闻等多(duō)家媒体报(bào)道(dào)，协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)：国有银行（特(tè)指工农、中(zhōng)、建四(sì)大行）执行基准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行(xíng)基准利率加(jiā) 20BP ，自(zì) 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存款和(hé)协 定存款是什么(me)？

　　通(tōng)知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率好于活期(qī)。产品推出(chū)的目(mù)的更多是为(wèi)吸引存款(kuǎn)。

　　通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支(zhī)取时提前(qián)通知银行的存款业务，分为提前(qián)一天(tiān)和提前七天的两(liǎng)种类型(xíng)。在存(cún)入款项时不约定存期(qī)，支取时(shí)需提前通知银行，约定(dìng)支取存款的日期和金额方能支取，按存款人提前通知的期限长短(duǎn)划(huà)分为一天通知(zhī)存款和七(qī)天通知存款两(liǎng)个(gè)品种(zhǒng)，一(yī)天通知存款必须提前(qián)一天通知约定支取存款，七天通(tōng)知(zhī)存款必须提前七(qī)天(tiān)通知(zhī)约定支(zhī)取存(cún)款。通知存(cún)款(kuǎn)面(miàn)向个(gè)人和企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部分给予(yǔ)活(huó)期(qī)利率，对超过协(xié)定部分给予协(xié)定(dìng)存款利率。协定存款是(shì)指(zhǐ)银行与客户签(qiān)订(dìng)协(xié)议，约(yuē)定结算账户的每日(rì)留存(cún)金(jīn)额，结算账户每日余额低(dī)于最低留存额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部分按中国(guó)人民银行(xíng)规定的协定存款利率计息的存款。协定存款(kuǎn)面向企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为何需(xū)要规(guī)定(dìng)上限？

　　若央行规定新的(de)利率上限，则7天通知存款利率(lǜ)的(de)上限(xiàn)被(bèi)设定为1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准，则国(guó)有四大行(xíng) 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存(cún)款利率上限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)利率的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协定存款利率(lǜ)偏(piān)高，样本银行中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。我(wǒ)们梳理了国有(yǒu)银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行(xíng)（按资产规模排序）以及 14 家农(nóng)商行的挂牌(pái)利率(lǜ)（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行与股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)未超过央行新规上限，超过上(shàng)限的银行主(zhǔ)要集中在城商行和农商行(xíng)中，占比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家城商(shāng)行中有(yǒu) 4 家(jiā)超过(guò)上限(xiàn)、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家(jiā)超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知(zhī)存款的最高利(lì)率达到 2.1％ 。

　　同时(shí)，部(bù)分银行(xíng)最高(gāo)的通知存款利率高于其(qí)挂(guà)牌价(jià)，存在“存(cún)款(kuǎn)竞争”令负债成(chéng)本相(xiāng)对(duì)刚性的问题。我们在梳理过程中发现，部(bù)分银行个人(rén)通知存款的最高利率(lǜ)高(gāo)于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通(tōng)知(zhī)存款最高利率为 1.75％ ，而(ér)其挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对(duì)实际(jì)存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如(rú)何(hé)？

　　部分城商(shāng)行和农商行通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率或将有所下调(diào)。目前(qián)超(chāo)过(guò)利率新规(guī)上限的主要为城商行和农商行，样本银行中有 13.5％ 的银行(xíng)超过上限，其中 7 天通知(zhī)存款的最高利率达(dá)到 2.1％ （规定(dìng)上(shàng)限为 1.55％ ），因此(cǐ)新规的执行会(huì)导致部分城商行(xíng)和农商行(xíng)（合理估算近 13.5％ 的比例(lì)）通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率或将(jiāng)有(yǒu)所下调。

　　是(shì)否会对M1和M2的增速(sù)产生影响？

　　其(qí)一(yī)，通知存款和(hé)协定存款应属于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。根据(jù)《存(cún)款统计分类及(jí)编码》，通知存款和协定(dìng)存款与(yǔ)普通存款并列，并不属于单(dān)位存(cún)款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存款之和，其不在 M1 的包含范围之内，利(lì)率(lǜ)上限的(de)设(shè)定对 M1 应(yīng)当(dāng)没有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和协定存款若流(liú)出，可能会拖累M2增速。根据《存(cún)款统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存(cún)款科(kē)目，则其变(biàn)动会(huì)影(yǐng)响 M2 规模和增速。考虑到(dào)此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将(jiāng)通知存款和协定存款投向收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速(sù)表(biǎo)现。

　　考虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行通(tōng)道(dào)。M2 近一年的(de)上行由个人存款推动，资管(guǎn)资金回(huí)表也(yě)主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人存款的规模(mó)扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居(jū)民存款(kuǎn)同比首次由增转降，居民资产配置或回流表外，对应(yīng)的则是M2同比超过市场预期(qī)下行。再考虑到此(cǐ)次(cì)通知存款和协(xié)定存款利率上限的约束(shù)，或进一步加速(sù)居民(mín)将(jiāng)资金从表内搬至(zhì)表(biǎo)外(wài)。

　　4. 是否意味着存款利率下(xià)调(diào)新(xīn)一(yī)轮(lún)的开始？

　　本次约束通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，核心(xīn)目的(de)是缓解银行净息(xī)差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差下探(tàn)，其中国(guó)有银行平均(jūn)净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润是准(zhǔn)公共品(pǐn)，去向有三：一是利(lì)润分配给财政的非税收入；二是转增资(zī)本金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要(yào)求(qiú)，疏通货(huò)币政策(cè)的传(chuán)导渠(qú)道；三是增加(jiā)拨(bō)备以应对坏账风(fēng)险(xiǎn)。既(jì)要保证商业(yè)银(yín)行的(de)合理盈利(lì)水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高实(shí)体经济融资水平，惟(wéi)有对(duì)存款利率进(jìn)行调整(zhěng)。

　　实际上，去年9月(yuè)主要银行已经下(xià)调存款利率(lǜ)，年初至今其他银行(xíng)也纷纷(fēn)跟(gēn)进(jìn)，随着(zhe)商业(yè)银行普通存(cún)款(kuǎn)利率的调整到(dào)位，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向其他存款(kuǎn)的利率水(shuǐ)平。而部分(fēn)中小(xiǎo)银行未高息揽储，其通(tōng)知存款利率和协(xié)定存款利率明(míng)显偏高，实际上不利于商业(yè)银(yín)行整体负债端(duān)成本的下降，也成为本(běn)次(cì)约束通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率的触发因素(sù)。

　　是否是新一轮存款利率下调(diào)的开始？目前十年期国债收益率高于上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目(mù)前尚不(bù)具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，以 10 年期国债收益率和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，如(rú)一年(nián)期定(dìng)期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并(bìng)未进一(yī)步下行。

　　高(gāo)频(pín)经济(jì)表现：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车(chē)零(líng)售较上(shàng)周有所改善，今(jīn)年以来(lái)累(lèi)计同比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车零售同比较(jiào)上(shàng)周上升27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车(chē)市场零(líng)售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消费：全国整(zhěng)车货(huò)运量有所反(fǎn)弹(dàn)，京沪深迁徙指(zhǐ)数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整(zhěng)车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国(guó)债净融资(zī)-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿(yì)一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回(huí)暖(nuǎn)，五一过后(hòu)因(yīn)城施策继续加码。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日， 30 大中阿富汗改名现在叫什么城(chéng)市商(shāng)品房(fáng)周均成(chéng)交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结(jié)构看，一(yī)线、二(èr)线(xiàn)和三线城市分(fēn)别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余(yú)个城市进行了公(gōng)积金贷款(kuǎn)政策的调(diào)整和优化。

　　5）政府性基金与基(jī)建：当周新增专项债(zhài)147.8亿，下周计划(huà)发行(xíng)881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业(yè)生产：受五一(yī)假期及需求走弱影响(xiǎng)，开工(gōng)率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开工率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎(tāi)开工率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％ ，高速公路货车(chē)通行量与铁路货运(yùn)量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价格继(jì)续下行(xíng)，菜价、果价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售价(jià)下跌(diē) 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果(guǒ)价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品(pǐn)价(jià)格(gé)：油价小幅(fú)回升，国内钢价、煤价下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹(wén)钢价格下(xià)行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率：逆回购(gòu)地量(liàng)延续，资金(jīn)利(lì)率小幅下行(xíng)。截至 5 月(yuè) 12 日(rì)，本(běn)周逆回(huí)购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周小幅(fú)下(xià)行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)小幅上行，人民币被(bèi)动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日(rì)，美元指数小幅(fú)上行(xíng)至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险提示：稳增长政(zhèng)策见效(xiào)速(sù)度慢于预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　全球宏观日历：关注中国(guó) 4 月经济数据

　　内容节选自(zì)申万宏(hóng)源宏(hóng)观研究报告：

　　《存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮(lún)的开始？——申(shēn)万(wàn)宏源(yuán)宏观周报·第208期》

　　证(zhèng)券分析(xī)师(shī)：屠强 贾东旭 王胜

　　发布(bù)日(rì)期：2023.05.13

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 阿富汗改名现在叫什么