金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了(le)食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格(gé)上(富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比较充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位从下(xià)阶段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国(guó)际(jì)输入性影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基(jī)数(shù)效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位(nián)二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格(gé)持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年(nián)9月开始持(chí)续回(huí)升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识，地产链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的(de)修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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