昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在(zài)今年(nián)报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的(de)，但是(shì)现在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪(zhū)鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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