昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带(山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(dě山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗ng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险。

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