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　　金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业(yè)的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游(yóu)经(jīng)销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来(lái)升级(jí)空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组各(gè)价(jià)格带白(bái)酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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