近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期(qī)货基(jī)金陆续公布了(le)一季报(bào)。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益(yì)指基金(jīn)本(běn)期利息(xī)收(shōu)入(rù)、投(tóu)资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了告期(qī)内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏(piān)好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因(yīn)有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)消息在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致了(le)原(yuán)油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个(gè)月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下(xià)游提货(huò)消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一(yī)段时(shí)间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更(gèng)是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处(chù)于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期两(liǎng)个(gè)月处(chù)于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要(yào)受(shòu)制(zhì)于白(bái)银工业属性及(jí)美联(lián)储加(jiā)息预期升温(wēn)影(yǐng)响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济(jì)体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今年(nián)或还(hái)有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择机(jī)积极配置。

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