财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化(huà)。此前(qián)多(duō)年，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次(cì)实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端(duān)化完成(chéng)后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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