近日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货基(jī)金陆续公(gōng)布了(le)一季报(bào)。在一(yī)季(jì)度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益(yì)和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润(rùn)等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末(mò)基(jī)金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从份额(é)变动来(lái)看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利(lì)润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后(hòu)一段(duàn)时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初(chū)期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金(jīn)银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性及美(měi)联(lián)储加(jiā)息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也(yě)大幅(fú)降(jiàng)低了市(shì)场对(duì)于美联储的(de)加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继续主导(等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待dǎo)贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的(de)流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储(chǔ)已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐(fá)明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还(hái)有一次加等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待息。随着美国加(jiā)息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位(wèi)，建(jiàn)议(yì)择机积极(jí)配置。

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