财(cái)联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关(新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续(xù)下行未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗限，进一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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