私募(mù)基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施(shī)登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了(le)私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出(chū)现基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投(tóu)资(zī)能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融(róng)机构发(fā)行(xíng)的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等(děng)场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化(huà)对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际(jì)控制人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的(de)，应当持续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投(tóu)放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的(de)套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同情162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口况提出差异化(huà)整改要(yào)求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最(zuì)低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口于《运(yùn)作指引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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