金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋(qū)势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了(le)一(yī)种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际(jì)控制的(de)金东集团(tuán)旗(qí)下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市(shì)公司(sī)业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节(jié)后的(de)终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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