5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来(lái)持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策(cè)的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的(de)背(bèi)景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续(蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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