近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸。周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释p>

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释yí)昌兴(xīng)发的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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