申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替(tì)代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿(yì)企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款支持武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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