自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷(qióng)，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金(jīn)经理们(men)近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗(qí431mm是多少厘米 431mm是多少米)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市的(de)基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关(guān)注(zhù)的(de)基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤(kūn)管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年(nián)底的(de)差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美(měi)股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng431mm是多少厘米 431mm是多少米)业的配置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第(dì)二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了(le)消费(fèi)等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基(jī)金的(de)头号重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行了(le)减持，同样(yàng)减持(chí)的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了(le)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的(de)投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)写到(dào)，基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体行业(yè)和企业(yè)的(de)洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可(kě)能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们(men)会(huì)参考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希(xī)望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出(chū)好公司(sī)是(shì)如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对财(cái)务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的(de)所有经营(yíng)活(huó)动(dòng)都会(huì)反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并(bìng)修(xiū)正调研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说(shuō)过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的(de)模(mó)式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确(què)定(dìng)的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能(néng)是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合(hé)，如(rú)何(hé)展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方(fāng)达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度(dù)中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过(guò)深入研(yán)究获得超(chāo)额(é)认知(zhī)、并最终映射(shè)到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要(yào)的其实也(yě)就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等(děng)板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预(yù)期(qī)回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和(hé)市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基(jī)金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资(zī)本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境大(dà)概(gài)率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预期(qī)回升(shēng)。就(jiù)近期公布(bù)的社(shè)融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多(duō)是流动性(xìng)问(wèn)题，底(dǐ)层资(zī)产问题(tí)不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家(jiā)通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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