近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(l40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大ǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等(děng)其他行(xíng)业(yè)客(kè)户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是(shì)指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的(de)集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需(xū)变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不(bù)太(tài)好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福(40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大fú)电子(zi)控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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