银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又不(bù)得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的(de)关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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