调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时(shí)美国汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思)调油逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实实在在发(fā)生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处(chù)于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来(lái)看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽(qì)油的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走(zǒu)强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来(lái)看(kàn)价格(gé)向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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