作(新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步(bù)回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年(nián)物价水平(píng)有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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