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　　金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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