核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行撒贝宁个人资料简历板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从撒贝宁个人资料简历去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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