金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大(dà)部分存货(huò)为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事(shì)、董事局建军是哪一年(jú)副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价(jià)格(gé)带白酒节(jié)前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上建军是哪一年涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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