上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不(善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也(yě)未善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可(kě)转债划归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可(kě)转债(zhài)的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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