来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了(le)今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激(jī)发高质(zhì)量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协(xié)调(diào)配(pèi)合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经(jīng)济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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