原本被视为极(jí)其艰难的2022乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲年(nián)，白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.3乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲6％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集(jí)中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业(yè)经济(jì)增(zēng)长的主要动(dòng)力(lì)。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是(shì)一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取得(dé)了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这(zhè)在年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高(gāo)端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品线全(quán)价(jià)格带(dài)布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这(zhè)些(xiē)都是(shì)企业(yè)为持续保持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累(lèi)计增(zēng)长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报(bào)发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队(duì)，都(dōu)是在各自省内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争，也(yě)推动了二(èr)级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年(nián)同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营(yíng)销、渠(qú)道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期(qī)相比(bǐ)增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存(cún)更(gèng)加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负(fù)债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专(zhuān)家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应(yīng)求(qiú)以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说(shuō)存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预(yù)计(jì)今年(nián)下半(bàn)年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的(de)看(kàn)法，他认为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加(jiā)速去库存(cún)，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平(píng)台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行(xíng)业各(gè)环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大(dà)手笔撒钱(qián)，大(dà)部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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