作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahPPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结(jié)束自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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