美国(guó)债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在目前(qián)美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和(hé)发(fā)达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议的(de)顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对(duì)记(jì)者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时全球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非(fēi)我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美(měi)债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再(zài)度(dù)回到(dào)美国未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧性(x解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音ìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政(zhèng)部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为购买美(měi)债异(yì)军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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