四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗strong>

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了(le)两大信号料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业(yè)存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。