金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资(zī)产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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