财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款(ku225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子ǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期(qī)发行(xíng)的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人(rén)部门当前的(de)信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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