2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

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　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.为什么福建女人不能娶06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有(为什么福建女人不能娶yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮助。

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