昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务(wù)的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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