金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)8日消息今日早盘(pán)，A股(gǔ)市场(chǎng)银行板块(kuài)再(zài)度走高(gāo)，中(zhōng)信银(yín)行率先涨停，另外四大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目(mù)前(qián)，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理了银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政(zhèng)策(cè)不再提金融让利。银(yín)行业也开始落实，比如一些地方(fāng)小银行下调存款(kuǎn)利率后，股(gǔ)份(fèn)行也(yě)出现下调；而年初的低利(lì)率放贷现(xiàn)象也消失了，新发放(fàng)贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今年也没(méi)有下达普惠小微的政策任(rèn)务(wù)。政(zhèng)策改变的(de)原(yuán)因之一是银(yín)行需要资本扩展，需要恰(qià)当(dāng)的盈利积(jī)累(lèi)，不能过度让利；另一个(gè)是中央讲中特估和(hé)国(guó)企改革，银行作为资产(chǎn)规模最大的国企行(xíng)业，按政策导(dǎo)向要提(tí)高(gāo)资产收益率(lǜ)。而(ér)取消金融让利(lì)有利于银(yín)行估值修复。从(cóng)2020年开始的金融让(ràng)利使银行股的PB估值低于正(zhèng)常估值。银行(xíng)作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在利润正增(zēng)长的情(qíng)况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会降(jiàng)低(dī)，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是一种(zhǒng)长时间的利好，有利于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑(jí)——不良率(lǜ)连续下降(jiàng)。

　　银行不良(liáng)率和债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)周期相关(guān)，现在(zài)已进入(rù)不(bù)良率(lǜ)下降周(zhōu)期(qī)。2020年底银行(xíng)业的(de)不良贷款率开始(shǐ)下降，到今年一季(jì)度已(yǐ)经连续10个季度下降(jiàng)了，这(zhè)有利(lì)于股(gǔ)价上涨，不(bù)过按历史(shǐ)规(guī)律，上涨会存在滞后性(xìng)。目前(qián)市场(chǎng)还没充分意识，银行股价(jià)刚刚启动(dòng)，如果不良率下降周期能(néng)够(gòu)持(chí)续(xù)验证(zhèng)，我们认为这会(huì)让银行业的(de)PB从1倍到(dào)1倍以上(shàng)。部分投资者对于(yú)地产(chǎn)和城投风险(xiǎn)有担忧(yōu)，但银行房(fáng)地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率(lǜ)影(yǐng)响较小；而且(qiě)中国经过对债务(wù)风险的分部门处理，地产上下游的很(hěn)多行(xíng)业的债务风险已(yǐ)经解决。总体上银行不良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩(jì)出现拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银(yín)行(xíng)收入增(zēng)速自(zì)去(qù)年一季(jì)度开始逐(zhú)季下降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收增速略微提(tí)高。我们预(yù)计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季(jì)改善，特别是(shì)中小银(yín)行。出现(xiàn)拐点(diǎn)的(de)原因是去年(nián)上(shàng)半(bàn)年LPR下(xià)降，今年1月1号银行进行(xíng)贷款利(lì)率重定价，利(lì)率(lǜ)出(chū)现下降。这(zhè)是一(yī)个(gè)已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以银行股会出现修复(fù)。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银行(xíng)股估值被压(yā)制。现(xiàn)在(zài)乙类乙管多(duō)时(shí)，对银行(xíng)估值不会再(zài)有太多影响，疫(yì)情折价已过，估值将会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存(cún)款利率下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银(yín)行(xíng)业出现存款利率下(xià)调，低利率贷款行为经过窗口指导(dǎo)已经取(qǔ)消(xiāo)，这对银(yín)行息(xī)差有比较(jiào)正(zhèng)向的催化，是一个短期利(lì)好(hǎo)。此外4月底的(de)政治局会议并未(wèi)如市场预期(qī)一(yī)样出现明显政策(cè)收紧(jǐn)，对银(yín)行业是另一个短期利(lì)好。

　　该机(jī)构从交易层面罗列了一下两大催化(huà)因素：

　　第一(yī)，债券(quàn)市场出现资产荒，一些稳定的高(gāo)股息行(xíng)业会(huì)成为替代品，银行(xíng)股就得(dé)益于此。

　　第(dì)二(èr)，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或(huò)股权投资(zī)的国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从(cóng)而来(lái)提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股(gǔ)上涨(zhǎng)的持续性，海通国际(jì)证券给予肯(kěn)定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银(yín)行股(gǔ)的表现将取决于宏观环境、政策规划以及市场交(jiāo)易(yì)情绪，在(zài)没有经济衰退和政策打(dǎ)压(yā)的情况下银行股不会出现大幅回撤。关于如何避(bì)免可(kě)能的小回撤，该机构建(jiàn)议选股时选择业绩好但股价还未上涨的小银行(xíng)。之前(qián)中特(tè)估的(de)概念使得大行的估(gū)值得到抬升(shēng)，之后其他类型的银行估值(zhí)也要相应抬升，本(běn)质(zhì)原因是各类银(yín)行的(de)估值没(méi)有系(xì)统性的差异。

　　东(dōng)方证(zhèng)券指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环(huán)比下降3BP至(zhì)1.27％，账(zhàng)面不良率(lǜ)延(yán)续改善，我们测(cè)算行业23Q1加回(huí)核(hé)销后(hòu)的年化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着疫情(qíng)影响(xiǎng)的消退和经济的稳步复苏，银(yín)行不良生成压力边际(jì)缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝(jué)大(dà)多(duō)数银(yín)行关注率环(huán)比(bǐ)有所改善。拨备方面，截至1季度末，上(shàng)市银行(xíng)拨(bō)备覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业(yè)的拨备水(shuǐ)平继续(xù)保持充裕(yù)。目前银行资产(chǎn)质量压力(lì)的峰值已(yǐ)经过(guò)去，展(zhǎn)望(wàng)而言，经济复苏态势(shì)良好，企业经营环境改善(shàn)、居民信心提(tí)升，叠(dié)加地产(chǎn)政策(cè)的持续(xù)宽松，银行的资产质量表现有望延续向好态势(shì)。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中期投(tóu)资策略(lüè)报告中表(biǎo)示(shì)，经(jīng)济复苏(sū)进行时，银行(xíng)重(zhòng)回基本面主(zhǔ)逻辑。银行基(jī)本面的量、价、质三方面(miàn)的景气度均较去(qù)年提(tí)升：价格端，息差企(qǐ)稳回升新趋势将是重要的行业(yè)催化剂，利好整体估值提升(shēng)。规(guī)模端(duān)，信贷需求从大到小(xiǎo)逐步(bù)传(chuán)导，下(xià)半年企业贷(dài)款需求高景(jǐng)气延续(xù)的(de)同时，看好(hǎo)零售、小微(wēi)贷款的需(xū)求复苏。资产质量方(fāng)面，优(yōu)质房地产融资(zī)风险(xiǎn)缓(huǎn)解；零售(shòu)贷(dài)款质量将在居民还款能力提升(shēng)下长(zhǎng)期向好，银行资产(chǎn)质量下行风险封住。银行板块(kuà中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将i)配置(zhì)上(shàng)，建(jiàn)议大(dà)小兼备(bèi)、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近期表(biǎo)示，看好全年盈利能力修复(fù)，银行(xíng)板块配置价值提(tí)升(shēng)。该(gāi)机构认为1季报行(xíng)业盈(yíng)利增(zēng)速低点确认(rèn)，主要受资(zī)产重定(dìng)价(jià)以及(jí)居民端复苏低于(yú)预期的影(yǐng)响(xiǎng)。展望后续季度，国内(nèi)经济向(xiàng)好趋(qū)势不变，在(zài)此背景下，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向和风险偏好(hǎo)的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全(quán)年表现(xiàn)，考虑到(dào)当(dāng)前银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在后(hòu)续盈利有(yǒu)望逐季(jì)修复的背景下，当前时点银行板块的(de)配置价值提升。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将