金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发布(bù)3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我们的(de)优势，至少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能是(shì)一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内生动力(lì)，由于(yú)我们产能充裕，供(gōng)给端(duān)恢复略(lüè)快于需(xū)求端，通胀(zhàng)暂时起不(bù)来(lái)，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之(zhī)后货币(bì)政策强刺激，带来高通(tōng)胀(zhàng)后果不得(dé)不进行加息，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带来银行业(yè)震荡。在他(tā)看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的(de)政策空间，无(wú)需(xū)担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要(yào)经(jīng)济环境有明(míng)显改善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比较强(qiáng)的(de)转机(jī)，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招(zhāo)聘(pìn)。服(fú)务业率先复(fù)苏，就业为什么也没有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服(fú)务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相(xiāng)对低迷是(shì)有原因的，跟感受到的(de)服务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的(de)坑，还没有回(huí)到潜(qián)在(zài)增(zēng)速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之前(qián)积压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可(kě)能要逐季(jì)恢(huī)复，大概在(zài)今(jīn)年底回到疫情前的(de)增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计局(jú)公布3月(yuè)物(wù)价数据显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数(shù)）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济(jì)数据，反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融统计数据(jù)有关情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会。央行(xíng)货(huò)币(bì)政策司(sī)司长邹澜(lán)回(huí)应称，我国不存(cún)在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提法(fǎ)要(yào)合理看待，通缩一般具有物价水平持续负(fù)增长、货币供应量持续下(xià)降(jiàng)的特(tè)征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社(shè)融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近期的物(wù)价回落是因(yīn)为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一(yī)方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流(liú)畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消(xiāo)费需求回(huí)升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一步指(zhǐ)出，去(qù)年3月国际油价(jià)暴涨割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带来(lái)高基数扰动。货币(bì)信贷较快增(zēng)长与(yǔ)物价回落并存(cún)，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端(duān)见效较快(kuài)。但实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节的(de)效(xiào)应传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业和居(jū)民(mín)信(xìn)心(xīn)偏弱，需(xū)求端存(cún)有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会(huì)上，国家统计发言人付(fù)凌晖就近(jìn)期市场热议(yì)的中(zhōng)国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他(tā)表示(shì)，总(zǒng)的来看，当前中国经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物(wù)价会稳步恢(huī)复(fù)，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年(nián)二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步(bù)消除，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证(zhèng)券直言，当(dāng)前(qián)数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩(suō)观点(diǎn)并不(bù)成立(lì)，预计下半(bàn)年基(jī)数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我(wǒ)们看到的(de)是回暖，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前物(wù)价下降既不全面(miàn)亦难持续，货币供应(yīng)创(chuàng)新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思，地价和房价“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通(tōng)胀走势(shì)最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论(lùn)是(shì)从居民(mín)收入、居民(mín)消费倾(qīng)向、还是居(jū)民资(zī)产负债(zhài)表的边(biān)际变化(huà)而言(yán)，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生(shēng)性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价(jià)下行不是通(tōng)缩，而是(shì)与基割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思数效(xiào)应、前(qián)期非经济政(zhèng)策对(duì)企业家信心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风(fēng)险偏(piān)好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映经(jīng)济恢(huī)复(fù)向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需(xū)恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王(wáng)小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走低(dī)，这不(bù)是(shì)通缩，是产能过剩和消(xiāo)费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需(xū)求或(huò)供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外(wài)市(shì)场转向三(sān)个原(yuán)因。经济预期在(zài)经历一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持(chí)续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权(quán)益成长(zhǎng)风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩(suō)环(huán)境下景气(qì)行(xíng)业的稀(xī)缺是促(cù)成成长牛的(de)重要(yào)外部(bù)因(yīn)素，物(wù)价水平(píng)的回落(luò)多与有(yǒu)效需(xū)求(qiú)不足相(xiāng)关(guān)，在传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期行业景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长行业优(yōu)势凸(tū)显。

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