金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民币(bì)财富位(wèi)列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和(hé)节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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