核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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