昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑出栏量处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑)握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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